Аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ), которыми Минфин покрывает дефицит бюджета, идут плохо: на четырёх последних торгах поступали заявки менее чем на 10 млрд рублей.
Запланированный на 15 июля аукцион признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Неделей ранее ведомство не выходило на размещение, а 1 июля удалось продать лишь около 10% предложенного объёма — из 110 млрд рублей инвесторы купили бумаг менее чем на 10,5 млрд по номиналу.
Трудности обострились после неожиданного для рынка снижения ключевой ставки ЦБ 19 июня на 0,25 п. п. до 14,25%. Это произошло на фоне крупных бюджетных расходных обязательств: власти объявили, что в этом году расходы и дефицит будут выше, чем предусмотрено законом, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Конкретный размер дополнительных расходов пока неизвестен — их главная причина связана с военными расходами, и Минфин не в состоянии точно спланировать эти траты.
Решения ЦБ и сигналы о возможном повышении траектории ставки заставили инвесторов переоценить ОФЗ: доходности выросли, цены упали. В день заседания центрального банка индекс гособлигаций RGBI снизился примерно на 3,5% и продолжил падение в последующие дни.
Минфин заявлял, что разрыв в бюджете будет покрываться за счёт остатков на казначейских счетах и дополнительных заимствований. Объём предложения ОФЗ, по его словам, вырастет, но точный масштаб неизвестен — от этого зависит и дальнейшая динамика ключевой ставки.
В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил инвесторам облигации с плавающим купоном, привязанным к ставкам денежного рынка, однако спрос на эти «флоатеры» также оказался низким.
Аналитики предупреждают, что Минфин долго выдерживать паузу на размещениях не сможет из‑за потребностей бюджета: по итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн рублей при годовом плане 3,8 трлн. Прогнозы на конец года варьируются: эксперты ожидают дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн рублей в зависимости от сценария расходов.
Центральный банк обновит макропрогноз в конце июля, однако регулятор уже предупредил, что траектория ставки, скорее всего, будет пересмотрена в сторону повышения, что дополнительно усложняет ситуацию на рынке ОФЗ.