ЦБ может ускорить снижение ключевой ставки из‑за замедления экономики России

Экономический спад в России в начале 2026 года побуждает часть экспертов пересматривать свои прогнозы по денежно‑кредитной политике и допускать более быстрое снижение ключевой ставки, чем предполагают текущие консенсус‑оценки.

Ожидания рынка и риск «переохлаждения» экономики

По данным опроса 23 аналитиков, проведённого в понедельник, в ближайшую пятницу, 24 апреля, от Центрального банка ожидается очередное снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Некоторые банки указывают, что ухудшение экономической динамики в первом квартале 2026 года может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Слабые показатели роста и давление высокой ставки

Ранее глава государства выражал недовольство темпами экономического роста после того, как в первые два месяца года экономика сократилась на 1,8% в годовом выражении. Кабинету министров поручено подготовить дополнительные меры поддержки.

Крупные промышленные компании также фиксируют ухудшение финансовых результатов. Один из ведущих металлургов сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. В своих комментариях компании связывают слабую отчётность, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой и высокой стоимостью заимствований.

По оценке Росстата, объём просроченных платежей со стороны заказчиков и покупателей в адрес бизнеса достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года, указывая на рост проблем с ликвидностью в корпоративном секторе.

Министр экономического развития отмечал, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана, что осложняет ускорение экономики без дополнительных стимулов.

Дискуссия о «отрицательном росте» и пороговой ставке

Представители бизнеса ранее не раз называли уровень ключевой ставки в районе 12% ориентиром, при котором, по их мнению, инвестиционная активность и устойчивый экономический рост могут возобновиться. Текущий прогноз регулятора по средней ставке на год — 13,5–14,5% — фактически оставляет мало шансов на быстрое восстановление динамики ВВП.

Публикуемые на этой неделе данные Росстата показывают инфляцию, близкую к нулю, что формально не мешает ускоренному снижению ставки. Вместе с тем, промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3% год к году, что может отражать аналогичную слабость и в экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.

В марте промышленный выпуск увеличился на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части экспертов.

Оценки аналитиков по ВВП

Ряд экономистов отмечает, что мартовская статистика по промышленности не меняет общую картину слабого начала года. Некоторые аналитики по‑прежнему прогнозируют сокращение ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении.

По оценкам другого крупного банка, спад будет чуть мягче прежних ожиданий и может оказаться менее 1%.

Часть аналитиков допускает, что в марте квартальная динамика ВВП может выйти в небольшую положительную зону. На это мог повлиять не только календарный фактор — отсутствие сокращённого количества рабочих дней, как в январе–феврале, — но и ускорение бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры, в частности на фоне перераспределения потоков на сырьевых рынках из‑за конфликта на Ближнем Востоке.

В целом по итогам первого квартала отдельные эксперты ожидают, что рост ВВП будет близок к нулю.

Регулятор в феврале оценивал годовой рост ВВП в первом квартале 2026 года выше — около 1,6%. Значимое расхождение фактических показателей с этим прогнозом, по мнению экономистов, вряд ли останется без реакции при принятии решений по ставке.

Согласно прогнозу одного из крупных частных банков, снижение ВВП в первом квартале может составить около 0,4% год к году, а рост экономики за весь 2026 год — не превысить 0,7%.

Во втором квартале ожидается поддержка со стороны календарного фактора, что, по расчётам экспертов, может обеспечить рост экономики примерно на 1,1% в годовом выражении.

Структурные ограничения и роль денежно‑кредитной политики

Экономисты отмечают, что по мере продолжения нормализации денежно‑кредитной политики со временем возможно постепенное оживление деловой активности. Однако этому препятствуют сохраняющиеся структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, ограничения во внешней торговле, а также риски, связанные с безопасностью критической инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и другие товары российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук оценивают снижение ВВП в первом квартале примерно в 1,5% год к году. По их мнению, улучшению динамики могут способствовать дополнительные экспортные доходы от продажи углеводородов и сырьевых товаров, ожидаемые с апреля, объединённый эффект календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиций в случае снижения реальной ключевой ставки.

Ограниченные возможности бюджета

Пространство для масштабного расширения бюджетных стимулов в текущем году считается ограниченным. Поэтому власти в основном делают ставку на точечные меры, ориентированные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, а не на широкомасштабные программы поддержки.