Суть изменений
Минфин сообщил о переносе даты достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Аналитики полагают, что это решение может увеличить прогноз средней ключевой ставки Центрального банка на 2027 год на 50–200 базисных пунктов и замедлить её снижение на ближайших заседаниях регулятора.
Как работает бюджетное правило
Бюджетное правило предполагает нулевой первичный дефицит: расходы (без обслуживания госдолга) должны сопоставляться с базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. На практике правило регулярно выполняется неполностью: в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы.
Мнения экспертов
- Заместитель председателя Центробанка предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
- Директор по инвестициям отметил, что правило фактически не ограничивает расходы и в сочетании со снижением цены отсечения может ослабить рубль и ускорить инфляцию, из‑за чего регулятор будет медленнее снижать ставку.
- Инвестбанкир указал, что оттягивание ужесточения бюджетной политики — отказ от строгой дисциплины, что потребует более жёсткой монетарной политики для сдерживания инфляции.
- Главные экономисты банков прогнозируют повышение оценки средней ключевой ставки в 2027 году на диапазон от примерно 50 до 200 базисных пунктов в зависимости от сценария.
Ожидаемые последствия для решения Центробанка
Аналитики ожидают, что в 2026 году прогноз средней ключевой ставки уже скорректирован в сторону ужесточения, а на этот год рынка ждёт уровень около 14,0–14,5%. В связи с увеличением бюджетных стимулов и возможным снижением цены отсечения регулятор может откладывать снижение ставки: в ближайшие месяцы прогнозы по 2027 году могут быть повышены на 0,5–2 процентных пункта, а ставка в следующем году сохранит двузначный уровень.
Некоторые эксперты считают, что Центробанк в июне либо оставит ставку на текущем уровне, либо снизит её умеренно после серии предыдущих сокращений, тогда как неопределённость с бюджетом в 2027 году вынудит регулятор проявлять осторожность.
