После длительной просадки фондового рынка российский рынок госбумаг пережил мощную распродажу. Индекс RGBI в понедельник упал на 1,59% — до минимума с февраля — и продолжил снижение после роста волатильности в конце прошлой недели.
Доходности длинных ОФЗ приблизились к 15,5% годовых — столько сейчас требуется, чтобы привлечь деньги в бюджет на 10–15 лет. Для бюджета это означает заметный рост расходов на обслуживание долга.
Главные причины давления на рынок
Аналитики называют несколько ключевых факторов: риск роста бюджетных расходов, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и жёсткая денежно‑кредитная политика. Центробанк сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. — до 14,25% — и дал понять, что темпы смягчения могут быть пересмотрены из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Кроме того, в этом году правительство планирует заметно увеличить расходы на оборону — по оценкам, рост составит порядка 4–5 трлн рублей (почти 40% к первоначальным планам). Финансирование дополнительных трат предполагается за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного привлечения 2–3 трлн рублей заёмных средств.
Изначально в проекте бюджета‑2026 Минфин закладывал заимствования в размере около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до 3,8 трлн. К концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила примерно 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Глава Центробанка отмечала, что бюджетный риск «уже реализуется». Ранее парламент принял поправки, позволяющие правительству наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. По мнению регулятора, это повышает проинфляционные риски и делает бюджетную политику в ближайшие три года более стимулирующей, чем было заложено в базовых прогнозах.
В совокупности эти факторы усиливают давление на долговой рынок: более высокие доходности повышают нагрузку на бюджет сейчас и в перспективе, что дополнительно осложняет макроэкономическую ситуацию.