Кратко
Участники межбанковского рынка всё чаще рассчитывают, что цикл снижения ключевой ставки завершён и в перспективе возможен разворот к повышению. Это связано с ускорением инфляции на фоне топливного кризиса и роста стоимости межбанковского кредитования.
Что показывает рынок
Процентные свопы, отражающие ожидания ставок межбанковского кредитования, находятся выше текущего уровня ключевой ставки: примерно 14,31% через полгода, 14,41% на год и 14,55% на два года при официальной ставке 14,25%. Однодневные кредиты уже торгуются дороже «ключа» — около 14,6%, а доходности длинных государственных облигаций выросли до примерно 16,7%.
В совокупности эти показатели сигнализируют о том, что рынок перестал рассчитывать на дальнейшее снижение ставок и всё активнее закладывает вероятность их повышения в течение года–двух.
Причины и риски
Рост цен на бензин и дизель фиксируется еженедельно на уровне примерно 2–3%, чего не наблюдали последние два десятилетия. Годовая топливная инфляция достигла порядка 25% — максимума с начала 2010‑х. В результате общая инфляция ускорилась: уже зафиксирован рост до около 6%.
Дефицит топлива усугубляет логистические проблемы: удорожание топлива на каждом этапе перевозки отражается в конечных ценах. Это повышает риск, что инфляция в ближайшие месяцы поднимется до 7–8%, а в неблагоприятном сценарии — и до 9%.
Кроме того, нехватка топлива угрожает сельскому хозяйству: малые хозяйства без запасов рискуют сократить посевные площади и поголовье скота. Это может привести к сужению производственной базы и снижению предложения продовольствия на внутреннем рынке в следующем году, что усилит давление на цены.
Перспективы монетарной политики
Большинство экономистов ожидают, что на ближайшем заседании Центробанк сохранит ключевую ставку на текущем уровне. Однако дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции и развития топливной ситуации; в таких условиях прогнозы на осень и позднее остаются неопределёнными.