Минфин объявил о приостановке размещения облигаций федерального займа (ОФЗ) на неопределённый срок, мотивируя решение стремлением «содействовать стабилизации рыночной ситуации». Эксперты отмечают, что эффект для рынка может быть временным.
Цена рублевых облигаций снижалась с июня на фоне риска роста бюджетных расходов, возможной остановки цикла смягчения со стороны Центробанка и усиления санкционного давления. Ранее два аукциона ОФЗ были отменены — один признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.
Насколько велик дефицит
Внутренние заимствования остаются основным источником покрытия бюджетного дефицита, который за шесть месяцев достиг примерно 5,7 трлн рублей (≈2,5% ВВП) при годовом плане 3,8 трлн (≈1,6% ВВП). Некоторые экономисты прогнозируют, что по итогам года дефицит может расшириться до ≈7 трлн рублей.
«Пауза может на время снизить давление на длинные ОФЗ‑ПД, но не решает ключевых вопросов — геополитики, денежно‑кредитной стратегии и объёма новых заимствований Минфина», — говорят аналитики.
Инвестбанкир Евгений Коган ожидает, что пауза продлится не дольше квартала, и правительство вернётся к заёмным операциям, предлагая банкам более привлекательные облигации с плавающим купоном.
Размещение так называемых флоатеров помогает быстро привлечь крупные объёмы, но увеличивает расходы бюджета на обслуживание долга, особенно при высокой ключевой ставке. На начало июля около трети внутреннего долга приходилось на бумаги с переменным купоном; Минфин ставит цель снизить их долю до 25–30%.
По оценке самого министерства, к 2026 году доля расходов на выплату процентов по долгу в общем объёме трат федерального бюджета может вырасти до 8,8% (с 4,4% в 2021 году), превысив совокупные расходы на образование и здравоохранение.
Аналитики Вектор Капитала предупреждают: в случае затяжного кризиса в топливном секторе и продолжительного давления на инфляцию (что помешает снижению ставки Центробанка) возможен сценарий повторного массового размещения флоатеров с активными покупками крупных госбанков — менее желательный для Минфина, но предпочтительнее дорогого длинного долга.
Альтернативой могло бы стать использование остатков Фонда национального благосостояния (ликвидные средства на 1 июля — около 3,6 трлн рублей), однако это сопряжено с рисками: при падении цен на нефть у бюджета может попросту не остаться средств для поддержки расходов.
В сумме эксперты считают, что приостановка размещений ОФЗ может временно успокоить рынок, но фундаментальная задача финансирования дефицита остаётся открытой.
